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北京时间周三晚间20:30，美国7月CPI数据将正式揭晓，这份通胀报告被市场视作美联储货币政策的关键风向标。

在通胀依旧高于政策目标、就业市场出现分化、中东局势反复波动的复杂环境之下，本次数据的强弱，将直接左右美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）以及联邦公开市场委员会（FOMC）后续的利率抉择，也会对全球资产价格形成深远影响。市场普遍预期7月通胀环比涨幅有所收敛，有望给美联储争取到宝贵的政策观察窗口。

通胀预期与政策博弈

美国劳工统计局将于北京时间周三20:30公布7月CPI数据，按照市场一致预期，整体CPI环比上涨0.1%，剔除食品、能源的核心CPI环比上涨0.2%；同比维度，整体CPI、核心CPI分别为3.4%、2.5%，两项数值均较6月小幅回落0.1个百分点。即便出现回落，通胀同比水平依旧明显高于美联储2%的目标，但若连续两个月月度通胀维持温和，便能够为政策官员留出更多评估时间。

RSM会计师事务所首席经济学家乔·布鲁苏埃拉斯（Joe Brusuelas）表示：“如果7月CPI数据与我的预测大体接近，委员会多数成员将会淡化供给冲击带来的扰动，联邦公开市场委员会今年剩余时间大概率维持利率不变。”他补充说，这份数据会给美联储主席沃什提供一定助力，沃什自5月上任之后，一直承受巨大的政策压力。



7月议息会议投票结果为9票赞成、3票反对，基准利率维持在3.5%至3.75%区间，三名异议委员均主张加息25个基点。美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook）也公开表态，一旦通胀数据反弹，就应当启动加息。不过近期部分经济数据走弱，叠加中东局势阶段性缓和，市场预期已经发生变化。CME美联储观察工具显示，9月加息概率来到对半水平，市场更多将加息机会押注在10月、12月。

多重信号交织，政策陷入两难

美联储8月没有安排议息会议，官员可以完整拿到7月、8月两份通胀数据之后，再开展下一轮政策讨论，同期怀俄明州杰克逊霍尔将举办堪萨斯城联储主办的年度研讨会。

布鲁苏埃拉斯表示：“如果你没有感到困惑，那说明你没有认真关注市场。这句话很贴切地概括了8月中旬当下的处境。”6月通胀数据曾出现改善，能源价格回落、住房成本降温带动指标走弱；可7月非农就业报告呈现矛盾特征，非农岗位减少2.3万人，但失业率回落至4.1%，劳动力市场信号相互拉扯。

并非所有机构都看好通胀降温，美国银行依旧预判未来将迎来三次加息。该行经济学家表示，7月就业报告并未改变就业市场整体稳定的格局，美联储决策高度锚定通胀表现。研报测算，如果接下来两个月核心通胀月均涨幅达到0.25%，9月加息几乎板上钉钉；月均涨幅低于0.2%，加息就会延后；处于中间区间，则9月结果完全取决于沃什的政策倾向。

克利夫兰联储主席贝丝·哈马克（Beth Hammack）是7月会议投下反对票的官员，她在周一接受采访时表示，单次加息25个基点作用有限，后续大概率需要多轮加息，在就业市场保持稳定的前提下，必须推动通胀回落至目标水平。

结语

综合来看，本次CPI是解开美联储政策迷雾的关键钥匙。若通胀持续降温，美联储可以继续按兵不动；倘若通胀再度反弹，多次加息的可能性将会快速抬升。在经济信号相互矛盾的当下，一份通胀报告，将牵动全球资本市场的定价逻辑。